（以下内容从德邦证券《宏观周报：地产限购政策放松，宏观数据噪声扰动增多》研报附件原文摘录）

　　核心观点：全国除6个城市外全面放开地产限购，在顶层会议定调后各地政府纷纷推动放松限购，是对政治局会议定调的落实，组合拳之下地产库存有望加速去化，但地产放松限购的效果仍待进一步观察，居民资产负债表受损，主动缩表意愿强烈。其次，为加快形成新质生产力，工信部计划引导锂电池企业减少单纯产能扩张，释放了较强的政策信号。最后，宏观数据上，全球通胀高峰已经过去，但今年大宗商品的涨幅较为稳健，欧线集运价格也出现大幅上行。

　　全国除6个城市外全面放开地产限购。4月政治局会议提出“继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任”，在顶层会议定调后各地政府纷纷推动放松限购，是对政治局会议定调的落实。据中指研究院，截至目前，仍然对住房实施限购的地方除海南省外，仅北京、上海、广州、深圳4个一线城市以及天津部分区域。地产政策边际宽松，地产“以旧换新”+取消限购正加速出台，组合拳之下地产库存有望加速去化。2024年2月，房地产库存面积刷新历史新高上升至7.6亿平方米，上一轮的库存高点面积为2016年2月的7.4亿平方米。但地产放松限购的效果仍待进一步观察，背后主要的逻辑是地产经过两年的下行期，居民资产负债表受损，居民部门从追求利润最大化转为追求负债最小化，主动缩表意愿强烈，这一点从国民总储蓄率仍在高位一定程度上能够得到印证，也从4月的社融数据全面走弱窥探一二。我们认为未来去库存可能的措施可以大致分为两类：一类以传统的放松限购为抓手，辅以降低利率、推进城镇化率、增加居民收入等传统刺激需求；一类或可通过以旧换新、成立住房银行和中国版“房地美”“房利美”等方式，收购库存用于盘活存量库存。地产开工链上的挖掘机销量率先有所回暖。

　　为加快形成新质生产力，工信部计划引导锂电池企业减少单纯产能扩张。为进一步加强锂离子电池行业管理，促进行业高质量发展，工信部出台《征求意见稿》，旨在引导企业减少单纯扩大产能的制造项目，加强技术创新、提高产品质量、降低生产成本。我们认为，产能利用率不低于50%、研发及工艺改进的费用率不低于3%的要求对尾部公司要求较高（锂电上市公司目前研发支出占比的三年均值为5.4%，对头部影响不大），出清下可能会进一步优化行业格局。不过考虑到规范条件是鼓励和引导行业技术进步和规范发展的引导性文件，不具有行政审批的前置性和强制性，因此，此举释放的信号意义更大。

　　宏观数据跟踪。1）通义千问更新，全球AI专利技术力盘点。据中国日报，通义千问2.5得分追平GPT-4Turbo。2010年至2014年，授予人工智能专利的总增长为56.1%；然而，仅从2021年到2022年，人工智能专利的数量就增加了62.7%。此外，2023年，美国以61种显著的机器学习模式领先，其次是中国和法国，分别为15种、8种。2）今年3月，香港证监会主席雷添良建议降低港股通个人投资者的股息红利税收水平，目前取得股息红利时需缴纳20%的所得税，若措施落地，将对A/H溢价率具备较强吸引力以及高分红的相关行业与个股构成利好。目前，A/H溢价率为137.3%，分行业看，农林牧渔、电子、环保、通信、非银金融、国防军工、石油石化、建筑材料、房地产行业的AH溢价率较高。3）欧线集运价格大涨。近期巴以开罗和谈失败，红海危机解决遥遥无期，班轮将长期绕航好望角。与此同时，马士基发布公告称红海危机将导致二季度船效损失15~20%。受此影响，欧线月集运指数期货收盘价突破3000元/吨，波罗的海干散货指数走高一度值突破2200点。4）年初至今，NYBOT可可今年至今价格上涨108%，最高涨幅168%远高于其他大宗商品。CME瘦肉猪、NYMEX RBOB汽油涨幅分别位列第二、第三，今年以来价格上涨50%和19%。此外，铜、白银、黄金等贵金属和原油的年初至今涨幅也均超过10%，走势相对稳健。5）本轮全球通胀高峰已经过去。根据国际货币基金组织的估算，全球总体通胀预计从2023年的年均值6.8%下降到2024年的5.9%和2025年的4.5%。和2022年普遍的通胀高峰相比，目前全球通胀已有大幅回落。

　　投资建议：本周通胀数据出现温和回升，但社融和M1数据的负增长或将给市场带来更多不确定性，宏观数据噪声扰动增多。

　　股市：下周陆股通和港股通披露规则调整靴子落地，下周一开始将不再披露沪深股通实时买入交易金额、卖出交易金额和交易总额。外资EM再配置和风险偏好改善是当前主要的边际变化，因此大盘成长风格及“核心资产”更为受益，当前边际定价资金所切向的这些方向是否具备基本面支撑是行情持续性的关键。配置思路上关注四点：①优质红利资产作为底仓的战略配置价值仍在，红利因子难言失效；②成长方向仍有活跃基础，其中大盘成长、绩优成长优于小盘成长；③继续重视产品/产能出海的产业景气线索；④关注全球制造业复苏下的顺周期机会。债市：4月通胀数据指向以猪肉价格低基数因素和供给去化为动力的猪肉涨价空间可能浮现，后续CPI有望平缓上升；4月金融数据验证存款理财化和央行对高息揽储乱象整改的效果，原本存在于存款产品的理财和保险资金回流债市对后续债市有一定利好；当下债市的利空主要集中在地产政策优化与特别国债发行即将落地带来的供给端担忧。利好与利空并存，地产政策优化和特别国债发行靴子落地之前趋势难明，债市整体或维持震荡，且在交易型机构掌握边际定价权的市场状态下震荡幅度可能不小。商品：能化方面，短期地缘仍将继续约束供给，在需求未见明显回升下，维持油价总体仍以高位震荡为主的判断。金价方面，短期避险情绪降温带动金价高位整固，但全球央行持续增持仍构成中长期支撑。黑色系方面，地产开工链上的钢铁、水泥等价格仍在震荡走低，仍需等待项目落地带来需求回暖改善当前走势。

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